康美藥業：業績快速增長 持續開岩盤浴機器費用拓供應鏈業務
前三季度業績增長21.58%,延續良好增長態勢
公司公佈三季報:前三季度實現營收、歸母凈利潤、歸母扣非後凈利潤分別為195.15、31.51、31.42億元,分別同比增長18.59%、21.58%、21.91%,符合預期;其中Q3實現營收、歸母凈利潤分別為62.52、9.99億元,分別同比增長19.03%、21.04%,營收環比略有增長,延續穩健增長態勢。公司經營活動現金流量凈額達到15.26億元,同比大增130.65%,顯示出良好的經營質量,我們預計在智慧藥房及藥品供應鏈業務持續推動下,公司的全年的業績亦有望實現快速增長。
中藥飲片、藥品貿易持續高增長
預計中藥飲片業務延續瞭高增長態勢,增速預計在35%左右,收入在40億元左右,營收占比持續提高。高增長在於一方面中藥飲片行業景氣度高,是醫藥細分中難得的政策友好(不占藥占比、不取消加成)子行業,行業增速大大超過醫藥行業整體增速(工信部數據顯示上半年中藥飲片加工收入、利潤總額增速分別達到21.33%、22.78%,遠超醫藥工業的12.39%及15.83%),公司作為中藥飲片行業的龍頭企業,充分享受行業高景氣度;另一方面,公司的智慧藥房方式是拉動飲片銷售的關鍵舉措。上半年公司智慧藥房日處方量可達2萬張,累計處理處方250 萬張,服務門診醫生、患者分別達到約1.6萬、100 萬人,預計至少拉動一半的收入增量。10月27日,公司公告對外投資1.6億元分別在廣州、昆明設立3傢智慧藥房(服務)有限公司。未來公司全面快速推進“智慧藥房”在廣州、北京、上海、深圳和成都五大重點城市目標機構的落地實施,逐步形成城市群中央藥房,形成覆蓋全國范圍的網絡佈局。強化完善“智慧+大健康”醫療體系,以智慧藥房精準服務體系為抓手,將服務延伸終端市場。快速形成公司在移動醫療服務領域的龍頭地位。預計中藥材貿易業務相對平穩,未來2-3年中藥材價格有望上行,公司大概率會從中受益。
藥品貿易預計增長25-30%。主要是托管藥房數目增長以及收購醫院等新增藥品供應鏈服務增長所致。公司廣泛開展醫院收購和藥房托管,已簽約的醫院托管藥房已達100多傢;公司通過自建、並購等方式持續佈局醫院終端:先後收購梅河口市中心醫院、開原市中心醫院等,加之自建的康美醫院等,公司醫院端佈局逐步擴大,也擴大瞭公司供應鏈業務的規模。公司近日公告設立子公司康美(梅河口)醫藥有限公司,對子公司康美(懷集)醫藥公司增資,將有力促進所在區域藥品貿易業務的增長。後續公司將持續拓展醫療服務,預計3-5年有望擁有超過2萬張病床。
大股東及高管增持顯信心,股權激勵促發展
大股東康美實業及副總許冬瑾女士5-6月累計增持公司股份合計95,715,347股,約占公司總股本的1.93%,增持總金額達到20.29億元,增持均價達到21.20元,彰顯瞭對公司未來發展的強烈信心。公司近期發佈瞭第二期股權激勵計劃,擬向公司641位技術骨幹授予限制性股票總量2843萬股,占公司總股本的0.57%,利於激發內部創新和積極性,為公司持續快速發展註入新的動力。
看好公司全產業鏈全面發展,維持“增持評級”
我們看好公司中藥產業鏈、供應鏈服務及大健康領域的全面發展,預計2017-2019年EPS分別為0.83、1.01及1.22岩盤浴設備價錢元,對於PE分別為25、21及17倍,維持“增持評級”。
風險提示:供應鏈服務、醫療服務佈局進展低於預期。
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